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國產(chǎn)GPU第一股誰與爭鋒

阿拉先生

<p class="ql-block"><b>中國芯，“上位”進行時！</b></p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block">近日，黃仁勛在活動中的一組言論引發(fā)行業(yè)震動，<b>“公司在中國市場的份額已經(jīng)從之前的95%驟降至0，目前已完全退出中國市場”。</b></p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block">此前，作為算力時代新貴，英偉達一直憑借超前的GPU技術(shù)雄霸算力市場，巔峰時市占率甚至能達98%。驚訝之余，我們也不禁為國產(chǎn)替代進程捏一把汗。</p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block">如今，它的退出或許正是中國GPU廠商“大展拳腳”的最佳時機。</p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block">早在2021年，<b>海光信息</b>就用“深算系列”打響了GPU國產(chǎn)替代的第一槍。進入2025年，<b>摩爾線程</b>又創(chuàng)造性推出自研MUSA架構(gòu)芯片，GPU國產(chǎn)替代加速走向“深水區(qū)”。</p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block"><b>那么，這場算力搶灘之戰(zhàn)，海光信息、摩爾線程誰的勝算更大呢？</b></p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block">GPU vs CPU分則各自為王</p><p class="ql-block">GPU，其實就是顯卡的核心，專為處理<b>大規(guī)模并行運算</b>而生的芯片類型?！蹲匀弧冯s志曾表示，“2024年，超過90%的AI訓練任務基于GPU完成，推理市場中GPU占比也超過70%?！?lt;/p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block">毫不夸張的說，GPU就是算力時代的靈魂。<b>單個GPU的核心數(shù)量越多、顯存性能越強大、計算精度的覆蓋范圍越廣，</b>計算能力隨之變強，就越容易成為算力市場的“香餑餑”。</p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block">回溯英偉達各GPU芯片的迭代歷程，從A100到H100再到B200，包括最新款超級芯片——Vera Rubin系列，都沒有放棄對更大規(guī)模更快計算能力的追求。<b>它是世界上為數(shù)不多的全功能GPU商。</b></p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block"><b>而另一個堅定走“全功能”路線的企業(yè)就是——摩爾線程。</b></p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block">2020年成立以來，摩爾線程始終保持著<b>“一年一迭代”</b>的研發(fā)頻率，到2024年已成功發(fā)布四代GPU產(chǎn)品，迭代頻率領先同行。</p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block">目前，摩爾線程第四代GPU產(chǎn)品s5000系列顯存容量已達80GB，通過<b>加入自研的FP8高效能計算單元，</b>其計算能力約等于H100系列芯片的一半左右。</p> <h3>伴隨GPU產(chǎn)品的更新迭代，摩爾線程成功將<b>戰(zhàn)略重心從低附加值的桌面產(chǎn)品轉(zhuǎn)移至高利潤的AI智算、專業(yè)圖形市場，初步跑通了商業(yè)模式。</b></h3></br><h3>其毛利率也順勢打了個翻身仗，從2022年的-70.08%直線上升至2025年上半年的69.14%，甚至超過了英偉達和海光信息同期毛利率。</h3></br> <h3><b>當然，單單是硬件性能上的提升還不足以讓摩爾線程名聲大噪，</b><b>自研MUSA架構(gòu)</b><b>的現(xiàn)世才讓其行業(yè)地位發(fā)生了“質(zhì)”的變化。</b></h3></br><h3>如果把設計一顆GPU芯片比作建造一座現(xiàn)代化都市，那<b>“架構(gòu)”</b>就相當于建造前的總體規(guī)劃，它的完善與否直接決定了后續(xù)產(chǎn)品的性能上限。</h3></br><h3>摩爾線程自研的MUSA架構(gòu)不僅能簡化復雜的計算開發(fā)流程，讓開發(fā)者高效調(diào)用GPU計算核心，解決了部分“卡脖子”問題，還<b>兼容CUDA生態(tài)</b>。</h3></br><h3>要知道，在GPU的世界里，生態(tài)是一道難以逾越的壁壘。目前CUDA生態(tài)已掌握了目前超90%的開源AI項目，其他企業(yè)生產(chǎn)的GPU若不能兼容CUDA生態(tài)，很難讓客戶買賬。</h3></br> <h3>借此，摩爾線程在“自主可控”與“市場容量”之間找到了平衡，確立了自己在行業(yè)的頭部地位。</h3></br><h3><b>說完了全功能GPU廠，那還有“半功能”的GPU廠嗎？</b></h3></br><h3>的確有！既然高端GPU的主要使命是大規(guī)模高速率計算，那原有的圖形顯示和渲染等相關(guān)功能是否可以先一鍵刪除呢？</h3></br><h3>其實是可以的。去掉部分圖像功能后，GPU依舊可以提供計算功能，研發(fā)難度卻有所降低，并變成了與全功能GPU相對的另一類型——GPGPU。</h3></br><h3><b>海光信息的主打GPU產(chǎn)品“深算系列”就是GPGPU的代表。</b>其2021年發(fā)布的深算一號在生產(chǎn)工藝、核心數(shù)量等關(guān)鍵參數(shù)上并不比A100系列產(chǎn)品差。</h3></br><h3>深算二號在深算一號的基礎上<b>性能再提升一倍</b>，顯存容量直接沖上512GB，在行業(yè)中也頗具影響力。</h3></br> <h3><b>只不過，相比GPU，海光信息更大的優(yōu)勢是在CPU。</b></h3></br><h3>作為GPU的“孿生兄弟”，CPU更擅長處理邏輯復雜、任務多樣的單線計算任務，它與GPU互為補充，共同挖掘更大的算力潛能。</h3></br><h3>在CPU市場中，英特爾和AMD占據(jù)絕對霸主地位。截至2025年初，<b>國內(nèi)CPU市場英特爾和AMD分別占據(jù)50%和30%份額，</b>壟斷優(yōu)勢明顯。而海光信息是國內(nèi)為數(shù)不多的破局者。</h3></br><h3>海光的破局不僅表現(xiàn)在對產(chǎn)品性能的提升上，還在于將國際主流廠商賴以生存的<b>X86指令集吸收創(chuàng)新成了C86。</b></h3></br><h3>這不僅能幫助自家產(chǎn)品獲得國際主流客戶的認可，還能進一步增強其自主可控能力。再加上國密算法的加持，海光信息CPU產(chǎn)品成功在業(yè)內(nèi)打出一片天。</h3></br> <h3><b>可見，在產(chǎn)品上，海光信息與摩爾線程各有各的優(yōu)勢和倚仗，那在業(yè)界看中的財務、背景等其他方面上，兩家企業(yè)誰又能更勝一籌呢？</b></h3></br>初創(chuàng)期vs成熟期共筑“國產(chǎn)替代”夢<h3>對于Fabless型（輕資產(chǎn)運營）企業(yè)來說，研發(fā)驅(qū)動增長是必備的商業(yè)模式，海光信息和摩爾線程確立行業(yè)地位的第一步都是<b>搭建“研發(fā)護城河”</b>。</h3></br><h3>2022年-2025年上半年，摩爾線程的研發(fā)費用率始終處于70%以上的較高水平，海光信息年均30%的研發(fā)強度同樣處于行業(yè)前列。</h3></br> <h3><b>至于為何兩者之間的研發(fā)費用率差距如此之大，還要從它們迥異的成長史說起。</b></h3></br><h3><b>海光信息誕生于全球半導體產(chǎn)業(yè)暗流洶涌之際。</b>2013年，全球90%以上的服務器市場都被X86架構(gòu)壟斷，國際大廠用數(shù)萬專利將中國半導體產(chǎn)業(yè)強行壓制在低端領域。</h3></br><h3>面對每年超2000億美元的進口芯片缺口，中國不得不加快沖刺高端半導體市場。次年，海光信息就在“中科系”眾多技術(shù)骨干的支持下成立了，它要帶頭打一場沒有退路的芯片戰(zhàn)爭。</h3></br><h3>既然X86架構(gòu)的江湖地位難以撼動，海光信息就選擇<b>“先加入后吸收”</b>。通過與AMD建立合資公司，海光信息獲得了X86架構(gòu)的永久授權(quán)和基于Zen1架構(gòu)開發(fā)的權(quán)限。</h3></br><h3>技術(shù)上有了“自主開發(fā)”的苗頭后，海光信息乘勝追擊，2018年量產(chǎn)了首代國產(chǎn)CPU——海光一號，在金融領域做到了部分國產(chǎn)替代。</h3></br><h3>之后，海光繼續(xù)創(chuàng)新優(yōu)化架構(gòu)，將X86進化成自己的“C86”，保持著“兩年一迭代”的研發(fā)頻率。這期間，公司還復制了這種“兼容-迭代-突圍”的技術(shù)路徑，讓第二成長曲線GPU成功在市場立足。</h3></br><h3>直至2025年上半年，<b>海光信息研發(fā)人員數(shù)量占比仍高達84.52%</b>，堅定守護公司成長的生命線——研發(fā)護城河。</h3></br> <h3>只不過，作為中國半導體國產(chǎn)替代的排頭兵，海光信息只“做好自己”是遠遠不夠的，它要做的是盤活整條產(chǎn)業(yè)鏈。</h3></br><h3>對此，海光信息2021年成立了光合組織，將產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)、高校、科研機構(gòu)等創(chuàng)新力量集合起來，共建一個中國版的信息技術(shù)生態(tài)。</h3></br><h3><b>截至目前，光合組織成員數(shù)量高達5000家，適配產(chǎn)品突破萬款，已逐步突破了單一的技術(shù)聯(lián)盟范疇，向更廣的領域進發(fā)。</b></h3></br><h3>這還沒結(jié)束，2025年，海光信息為進一步加強自身綜合競爭力，又意圖用換股的方式吸收合并中科曙光。</h3></br><h3>要知道，中科曙光本是海光信息的第一大股東，還是海光CPU產(chǎn)品的主要客戶。兩者合并后，海光信息“自產(chǎn)自銷”的流程會更加順暢，中科曙光服務器的需求變化也會更快地傳導到海光信息那里，倒逼其產(chǎn)品迭代。</h3></br><h3>多年跌宕起伏的經(jīng)歷讓海光信息一步步跨過初創(chuàng)期，進入成熟期，公司財務狀況有了較大改善。</h3></br><h3>2025年前三季度，公司營收和凈利潤分別實現(xiàn)94.9億元、19.61億元，<b>比2024年整年的業(yè)績都要好。</b></h3></br> <h3>隨著營收規(guī)模的增大，海光信息的研發(fā)費用率也慢慢從上市之前2018年的323.47%穩(wěn)定到如今的30%左右，呈現(xiàn)出一種“從突擊到成熟”的趨勢。</h3></br><h3><b>而如今摩爾線程的財務表現(xiàn)就與海光信息的早期階段極為相似。</b></h3></br><h3>2020年，在英偉達打拼15年的中國區(qū)總裁張建中放棄千萬年薪、回國創(chuàng)業(yè)。</h3></br><h3>僅30天，他就吸引了眾多GPU資深工作者加入，包括但不限于地平線研發(fā)總監(jiān)馬鳳翔、華為網(wǎng)絡高級專家王華、英偉達GPU架構(gòu)師楊上山等。</h3></br><h3>僅300天，張建中就帶領團隊研發(fā)出了<b>中國首顆全功能GPU</b>，在技術(shù)上鉚足了勁攻關(guān)。摩爾線程至今還未實現(xiàn)盈利的重要原因，就是研發(fā)投入過多。</h3></br><h3>但這是每個科技初創(chuàng)公司基本都要經(jīng)歷的階段，并不是什么大問題。未來若摩爾線程IPO能成功<b>募集80億資金</b>，將有效補充流動資金和研發(fā)資金，公司利潤轉(zhuǎn)虧為盈還是可以期待的。</h3></br> <p class="ql-block">可見，海光信息和摩爾線程目前在財務表現(xiàn)上的差距，主要是因為兩者處于生命周期的不同階段。其本質(zhì)都是“技術(shù)驅(qū)動型”企業(yè)，未來將在半導體國產(chǎn)替代這條路上一起發(fā)光發(fā)熱。</p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block"><b>總結(jié)</b></p><p class="ql-block"><b>那些殺不死我們的，終將使我們更強大。</b></p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block">從海光信息到摩爾線程，從CPU到GPU，中國半導體國產(chǎn)替代的步伐被一步步加快。</p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block">在這一過程中，海光信息用自創(chuàng)C86架構(gòu)建立起了在國產(chǎn)CPU領域的領軍地位；摩爾線程借自研MUSA架構(gòu)實現(xiàn)了全功能GPU的技術(shù)突圍，一前一后、一張一弛，共同為中國打贏半導體攻堅戰(zhàn)添了幾分勝算。</p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block"><b>以上分析不構(gòu)成具體買賣建議，股市有風險，投資需謹。</b></p><p class="ql-block"><br></p> <p class="ql-block">11.22周六 題材交易（上海）研討會不送錯過，接下來行情怎么走，歡迎留言預約報名</p> <p class="ql-block"><b>”</b></p><p class="ql-block"><b>贈人玫瑰，手留余香，投資路上一起成長！</b></p> <a href="https://mp.weixin.qq.com/s/qm4kIJ4OrrCHysbRQQbDrg" >查看原文</a> 原文轉(zhuǎn)載自微信公眾號,著作權(quán)歸作者所有